AI

[Nagata-San]

Un ponzi moderne, et on reprochera aux utilisateurs de faire des affichettes pour leurs magasins !

[ze_shark]

C'est pourtant une phase classique de développement de nouveau marché.
L'e-tailing (AMZN) s'est construit en vendant des services à perte.
La téléphonie mobile aussi dans les années 2000.

Les ordres de grandeurs sont énormes pour l'AI. En investissements comme en croissance des revenus.
Anthropic a un ARR de 65B$ (Juillet) après une croissance météorique.

2022: ~$10 million
2023: ~$100 million
2024: ~$1 billion
End of 2025: ~$9 billion
July 2026 ~$65 billion

Ils ont dû faire un deal stop gap onéreux avec Mr Brown-Shirt car complètement à cours de compute.
La rentabilité devra finir par venir, un jour ...

Les LLM seront probablement le loss leader, avec des applications pratiques industrielles à marge positive.

A écouter: le traitement comptable des commitments des hyperscalers.
https://pca.st/episode/da167634-8e13-4d ... 8787f3c8d9

Je ne me fais pas trop de soucis pour ceux assis sur un volcan de cash comme google et meta. Mais OpenAi ?

[_nicolas]

En effet, l’IA n’est pas un Ponzi… aussi circulaire son financement soit-il.

La question sur les revenus n’est pas juste celle de leur croissance. Est-ce que ceux-ci seront suffisamment durables et récurrents pour couvrir tout ce que faire tourner l’IA consomme (compute, énergie, amortissement, R&D) le jour où le capital ne sera plus aussi abondant ?

La croissance d’Anthropic est impressionnante mais les 65 milliards ne sont pas des ARR. C’est une extrapolation annualisée des revenus (annualized revenue run rate). Ce n’est ni du réalisé, ni du contracté. C’est bien ce qui est gênant dans ce monde : on balance partout des chiffres qui doivent être aussi monstrueux que possible. Pour l’IPO d’Anthropic, on parle d’un TAM de 30 trillions. Plus que SpaceX. C’est complètement absurde et je me réjouis du retour sur terre auquel l’IA n’échappera pas.

Parlant de cycle d’innovation précisément, historiquement chacun s’est traduit par des sur-investissements dans l’infrastructure. L’avenir nous montrera combien de data centers seront transformés en musées ou présentés en urbex.

Amazon, c’est surtout AWS.

[_nicolas]

Il n’y a pas deux jours qui se suivent sans un autre délire. Nvidia s’attend à une hausse de 70% de ses revenus l’an prochain. C’est le moment ou jamais de dépoussiérer la HP 12c !

[ze_shark]

Le build out est réel. NVDA booke les revenus quand ils livrent, mais il n'y a pas qu'eux. La demande est vorace sur un peut près tout qui de près ou de loin est impliqué. Les délais de livraison sont réminiscents du pic covid.

La demande pour le compute est là. Qui paiera pour ces actifs, on ne sait pas, mais on est loin de Global Crossing.

Et les ARR de 65B$ sont réellement des ARR.
100B$ pour les deux selin Warsh il y a qques minutes.

[_nicolas]

Et les ARR de 65B$ sont réellement des ARR.

Le chiffre n’est même pas officiel. Il est une projection, rien qui soit comptabilisé ou régularisé :

https://www.reuters.com/technology/anth ... 026-08-17/

https://www.cnbc.com/2026/08/17/anthrop ... -july.html

https://www.unite.ai/fr/anthropic-run-r ... ipo-looms/

PS: Warsh parle aussi de ventes annualisées, ce ne sont donc que des projections.

[_nicolas]

NVDA booke les revenus quand ils livrent, mais il n'y a pas qu'eux.

Sur Nvidia. La compagnie comptabilise bien à la livraison mais elle est payée en créances (accounts receivable). Ces créances, de clients qu’elle finance en partie, peuvent disparaître demain. D’ailleurs, ô surprise, que trouve-t-on dans le filing du jour : “Financing arrangements with certain investment-grade customers, including extended payment terms under large multi-quarter agreements, will continue to affect the timing of operating cash flows”. L’infrastructure IA n’est pas un tabouret à trois pieds, c’est un bon siège de vacher : une seule entreprise à la fois vendeur, financeur et garant pour laquelle les flux de trésorerie se fragilisent.

L’IA est clairement une technologie clé et les besoins en compute seront certainement importants à long terme. Là n’est pas la discussion. Le problème est que si la demande est bien là aujourd’hui, les conditions du marché se tendent (consommation en berne, marché du travail qui se dégrade, probabilité de récession, etc.). Nvidia n’est pas Global Crossing. Par contre, ce qu’elle fait est la copie conforme des Cisco et Lucent qui, à l’époque, finançaient les télécoms pour vendre leurs routeurs. L’IA est une bulle qui se fragilise lentement mais sûrement. Si son explosion nettoiera l'écosystème, ce qui sera une bonne chose, le processus sera très douloureux.